Как АФК «Система» Владимира Евтушенкова собирается справляться с долговой нагрузкой

Биржевые игроки с напряжением ожидали отчет АФК «Система» Владимира Евтушенкова. На рынке давно ходят слухи, что дела у миллиардера идут не настолько хорошо, сколько нулей прибавляется в его состоянии, и это должна была подтвердить отчетность, которую холдинг как публичная компания обязан обнародовать. И он обнародовал.

Все в портфель

Российская инвестиционная компания АФК «Система», входящая в топ-20 по объему реализации продукции, отчиталась за 9 месяцев 2024 года по МСФО. К такому мощному и многопрофильному холдингу давно приковано внимание - это одна из самых востребованных на рынке бумаг, куда вкладывают деньги многие квалифицированные инвесторы. «Система» крупнейший налогоплательщик России, на предприятиях группы работают около 150 тысяч человек, а в портфеле самого холдинга несколько сотен крупнейших компаний - от МТС и Ozon до «Архыза» и «Интуриста». Контролирует все это богатство Владимир Евтушенков - 51-й в рейтинге миллиардеров по версии российской франшизы «Forbes» с состоянием $1,7 млрд. Конечно, и сам бенефициар, и весь его бизнес давно находятся под санкциями, которые в нынешних реалиях вряд ли кого-то пугают. Однако это не тот случай.

Судя по официальной отчетности, дела у «Системы» в порядке - рост выручки за 9 месяцев +20,1%, OIBDA +12.6%, чистая прибыль +1,8 млрд руб. Но без ложки дегтя не обошлось - за последние три месяца холдинг Евтушенков признал убыток в 2,6 млрд руб. И этот убыток может стать камнем на шее утопающего.

От «А» до «Я»

Владимир Евтушенков давно играет в долг. Это началось в 2023 году, когда была заключена крупнейшая за всю историю гостиничного бизнеса сделка по покупке сети отелей Weenas у норвежцев. «Импортозамещение» «Система» продолжила в Краснодарском крае и Дагестане - на 1 млрд руб. 3,6 млрд руб. дочка АФК «Системы» - Ozon - вложила в «Еком-банк», 4,6 млрд руб. в «Эталон» (девелопер), 450 млн руб. в минералку «Архыз», 15,8 млрд руб. в бренд одежды Melon Fashion Group... Это еще не все - похоже, структуры Владимира Евтушенкова просто покупали все, что продается, в том числе 75% «Кристал Фиш» и 10% «Хангара» (они вообще рыбой торгуют), можно вспомнить ООО «Интер Форест Рус» за $515 млн, производителя процессоров «Эльбрус» и другие крупные активы.

Теперь вроде бы неплохая цель - масштабирование бизнеса - упирается в возможности. Удивительно, но, похоже, бизнес-империю Владимира Евтушенкова подводит головной актив - лесопромышленный холдинг «Сегежа». Все бы ничего, но большинство сделок Евтушенков закрывал на заемные деньги, в том числе полученные с IPO. А долги, как известно, надо отдавать. Суды для «Сегежа» обычная практика, и если наложить на эту перспективу 133,2 млрд руб. долгов, получается нечто вроде «идеального шторма».

Заграница нам поможет

Segezha Group активно вела бизнес в Европе - и это дало много поводов хейтерам обвинять Евтушенко в том, чью экономику развивают его структуры. В конце концов миллиардер за это и поплатился. Сам он находится под всевозможными санкциями, а семь заводов по производству бумажной упаковки мощностью около 700 млн бумажных мешков в год - в Германии, Дании, Нидерландах, Италии, Чехии, Турции и Румынии - пришлось продать, так как импорт российской лесопромышленной продукции «внезапно» оказался перекрыт. Президент Segezha Group Михаил Шамолин, конечно, бодрился, что сделка была совершена на рыночных условиях, но что это за условия так никто и не узнал. Зато узнали, что собирал в недружественных странах г-н Евтушенков порядка 14 млрд руб. в год, или 13% выручки (6,3% прибыли). Теперь, когда ставка на европейский рынок проиграла, только логистические расходы группы увеличились почти вдвое, до 16 млрд руб. Рентабельность по OIBDA снизилась с 32 до 23%, чистая прибыль обвалилась на 60%, до 6,1 млрд руб., соотношение чистый долг/скорректированная OIBDA выросло с 2,22 до 4,92.

Долги наши тяжкие

Выбираться из финансового кризиса АФК «Система» планирует через допэмиссию на 400 млрд руб. - в довесок к 29 выпускам на 294,7 млрд руб., которые уже крутятся на бирже. Чистый консолидированный долг инвестиционного холдинга на 30 июня 2024 года составил 1,19 трлн руб., что на 22% выше показателя предыдущего года. При этом общая капитализация холдинга оценивается лишь в 118 млрд руб., то есть Евтушенков хочет занять на рынке в несколько раз больше чем у него есть. Финансисты подсчитали, что сейчас на обслуживание долга «Система» тратит порядка 41,7 млрд руб., или около 20% годовых. В общем, это повод будущим владельцам акций и облигаций задуматься и анализировать отчетность холдинга весьма аккуратно.